国泰君安-山西证券-002500-佣金率下降,中德继续下跌-111026
发布时间 :2021-03-28 20:15:00 浏览: 155次 来源:网络整理 作者:佚名
国泰君安-山西证券-002500-佣金率下降,中德继续下跌-111026

请务必阅读正文之后的免责条款。佣金率下降,中德继续亏损。报告简介:1-3季度业绩同比下降54%,主营业务下降,佣金率,经纪份额双杀;多联承销,收费低;高昂的运营费用,维持中性评级。投资重点:业绩下降,符合预期。山西证券前三季度营业收入为64亿元,同比下降17%。净利润1.为39亿元,同比下降54%。每股收益0. 06元,每股收益2. 47元,股本回报率2. 34%。尽管利息和资产管理收入分别同比增长139%和62%,但主营业务和高额费用的下降是山西证券当期业绩下降的主要原因。第三季度山西证券佣金,收入比上一季度下降19%,业绩比上一季度下降68%,这主要是由于经纪收入下降了23%,承销收入下降了43%以及持续的自营业务亏损。佣金率和经纪人份额双杀。前三个季度山西证券的平均净佣金率0.为117%,同比下降15%。其中,第三季度0.为104%,环比减少14%。

当前券商份额0.为57%,同比下降1. 8%,股票交易量0.为40万亿元,同比下降3.的1%。佣金率基数相对较高,并且继续下降,以及经纪份额的下降,导致经纪佣金净额同比下降18%。包销收入同比下降50%。尽管山西目前的股票承销规模达到119亿元,但在同行业中排名第11位。但是,由于项目只有3个,其中有2个是合资企业,有72亿元是定向增发,因此费用率相对较低,承销收入大幅度下降。根据月度财务数据,中德证券仅在前三个季度的前两个月就实现了盈利,经营状况不容乐观。自谋职业的风险很低。山西证券的自营规模仅为8. 62亿元亚博APp买球首选 ,占净资产的15%。尽管在第三季度连续亏损,但数额很小。该期间的所有交易性金融资产均为债券基金;尽管可供出售资产增加了4. 4亿元,但有浮亏0. 27亿元。成本高。山西证券1-3季度费用为62亿元,同比增长21%,费用率为73%,同比增长23%;第三季度费用比上一季度增长12%,费用率为83%。降低公司2011-2013年的每股收益0. 07元/ 0. 09元/ 0. 10元。

对应动态PE133倍和PB 4. 02倍,估值更高。维持中性评级。财务摘要(百万元)营业收入(+/-)%营业利润(EBIT)(+/-)%净利润(+/-)%每股净收益(元)每股股利(元)利润利率和估值指标营业利润率(%)净资产收益率(%)总资产收益率(%)市净率市盈率股息率(%)2009 1,512 91%813 115%619 124%0. 26 0. 0 2010 1,496 -1%582 -28%439 -29%0. 18 0. 15 2011E1,062-29%246-589-59%0. 07 0. 002012E1,29022 %2013E1,41610%29922%21822%0. 09 0. 0032810%23910%0. 10 0. 002009 54%7%2%3. 8 38 0%2010 39%3%1%4. 3 54 2%2011E23%2012E23%2013E23%4%1%4. 01330%4%1%3. 61090%4%1%3. 21000%评级:中性上次评级:目标价:6. 70上次预测:6. 70 9. 92当前价格:201 1. 1 0. 26交易数据52周股价范围(元)总市值(万元)总股本/可流通A股(100)一万股流通B股/ H股(百万股)流通比例交易量(百万股)平均每日交易额(百万元)7. 50-1 4. 5823,8062,400 / 4000/017174资产负债表摘要股东权益(百万元)每股净资产股价市净率净债务比率5,929 2. 47 4. 022%52周内股价走势-41%-32%-23%-14%-5%2010/10 2011/1 2011/4 2011/7山西证券深交所成份股与指数相关的报告“快速增长,高估值” 201 1. 0 8. 09“比较成本快速增长” 201 1. 0 4. 15“区域特征很明显,投资银行业务值得关注” 201 0. 1 0. 26综合金融/金融山西证券(00250 0)股票研究公司更新报告证券研究报告山西证券(00250 0))请务必在8图2文本后阅读豁免条款1山西证券1-3季度营业收入同比下降17%,三季度1Q2Q3Q4Q1-3Q26133732157691927227222076420102011数据来源:公司公告图2山西证券1-3季度业绩同比下降54%,第三季度下降68%1Q2Q3Q4Q1-3Q581489913430535735792513920102011数据来源:公司公告图3山西1-3季度支出同比增长21%,费用率73%,第三季度费用率83%0%20%30%40%50%60%70%80%90%-1002003004005006001Q2Q3Q4Q1-3Q20102011本年度的费用率数据来源:国泰君安证券研究表1:山西证券主要指标变化(单位:万元)1 1. 1-3Q1 0. 1-3Q同比1 1. 3Q 1 1. 2Q季度季度营业收入764919-17%220 272-19%山西证券(00250 0),请务必在文本后阅读免责声明部分。 3 of 8净经纪佣金471573-18%122 158-23%承销4895-50%14 28-48%自营20110-118%-14- 3利息21690139%856728%营业和管理费56246321%182 16312%净利润139305-54%25 79-68%经纪​​人拥有/营业收入94%94%-1%94%92%营业费用比率73%50%46%83%60%净利率18%33% -45%11%29%EPS(元/股)0. 06 0. 15-61%0. 01 0. 03ROE(%)2. 3 4. 01%-77%0. 43%1. 33%BPS(元/股)2. 47 1. 5262%2. 47 2. 48数据来源:公司公告图4自营,经纪,承销收入下降且收益高支出是山西业绩下滑的主要原因-150-100-50050 100201 1. 1-3Q201 1. 3Q经纪业务+利息承销自营其他管理费用数据来源:公司公告图5山西证券股票基数前三个季度的份额0. 57%,同比下降1. 8%0. 5%0. 5%0. 5%0. 6%0. 6%0. 6%0. 6%0. 63456789 10111 220102011数据来源:国泰君安证券研究部图6山西省前三季度平均净佣金率0. 117%,同比下降15%,三季度环比下降14%山西证券(00250 0)请务必在8 0. 00%0. 02%0. 04%0. 06%0. 08%0. 10%0. 12文本之后阅读免责声明第4条%0. 14%0. 16%1Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q11山西数据来源:国泰君安证券研究图7山西证券1-3Q股票和债券承销规模分别同比增长317%和103%0. 0% 0. 5%1. 0%1. 5%2. 0%2. 5%3. 0%3. 5%4. 0%4. 5%5. 0% -1020304050607080201 0. 1Q 201 0. 2Q 201 0. 3Q 201 0. 4Q 201 1. 1Q 201 1. 2Q 201 1. 3Q股票承销规模债券承销规模数据来源:国泰君安证券研究表2:上半年山西证券主承销项目一览表(单位:亿元)发行名称占比发行规模联合发行日期发行11供求债券发行7. 50 2011/3/22是11民生01债券发行2 0. 00 2011/3/18是11民生02债券发行1 3. 33 2011 / 3/18是11农业银行01债券发行7 1. 43 6/2/2011是11铁路01债券发行1 6. 67 2011/10/12是11铁路02债券发行1 6. 67 2011/10/12是安凯客车4. 58 2011/9/6的增发华瑞风电的前4 7. 30 1/5是华夏银行6 7. 36 2011/4/26的增发。数据来源:国泰君安证券研究部图8山西省本期自营经营规模增加了近3亿元,达到8. 62亿元人民币。山西证券(00250 0))请务必阅读第5号案文后的免责条款。 8 0%2%4%6%8%20002003004004005006007008009001,000201201 0. 2Q201 0. 3Q201 0. 4Q201 1. 1Q201 1. 2Q201 1. 3Q交易金融融资资料来源:国泰君安证券研究部表3:经纪业务排名2011年rket份额(单位:人民币1亿元)券商股票交易量排名交易量同比市场份额1华泰38,602-6. 3%5. 5%-5. 1%2中信38,405 3. 7%5. 5%5. 0%3银河36,633 0. 1%5. 2%1. 4%4国泰君安34,487 2. 5%4. 9%3. 9% 5国信30,690- 4. 0%4. 4%-2. 7%6广发28,962- 0. 7%4. 1%0. 6%7海通28,863 0. 5%4. 1%1. 8%8招商局27,976- 0. 7%4. 0%0. 6%9申银万国26,936- 1. 1%3. 8%0. 2中信建设投资22,393 -5. 7%3. 2%-4. 4%47山西4,029- 3. 1%0. 6%-1. 8%数据来源:国泰君安证券研究部表4:2011年股票承销市场排名(单位:亿元)经纪公司发行人数量发行数量IPO增发增发固定增发1国信3 2. 037 0. 61 0. 2%205 051612中信1 0. 333 3. 1 9. 26 0891283平安3 5. 530 1. 5 8. 3%268 00334招商局1 8. 022 9. 7 6. 3%95 0241105安信1 1. 519 [k1 3] 4 5. 41 00836 GF 1 5. 017 5. 1 4. 8%56 083357中国证券投资8. 315 7. 8 4. 4%33 350908 Haitong1 8. 013 9. 6 3. 9%64 210549国泰君安7. 512 8. 5 3. 5%36 009210中金2. 512 8. 4 3. 5%-01101911中德1. 811 8. 7 3. 2%47 0071数据来源:国泰君安证券研究部表5:2011年债券承销市场排名(单位:亿元)债券商人排名发行股票数量,公司债券,可转换债券,公司债券,国泰君安1号短期金融债券1 2. 529 7. 41 0. 19 58 91--2平安1 3. 022 0. 0 7. 58-62--山西证券(00250 0)请确保在文本6之8后阅读免责声明部分3 Galaxy 1 2. 519 4. 0 6. 6%55- 140--4 UBS 6. 718 3. 0 6. 2%88 95 --- 5广发1 2. 516 1. 5 5. 5%94-68--6宏远1 3. 515 9. 5 5. 4-145--7中信1 4. 515 8. 7 5. 45 38 1523908 CICC 8. 214 5. 1 4. 9%70 75- 531649中信建设投资9. 011 8. 7 4. 0%22 20 77--10银行o中国国际9. 011 1. 5 3. 8%47-65--45中德0. 5 7. 5 0. 3%-8--数据来源:国泰君安证券研究有限公司表6:山西证券收益预测表(单位:亿元)20092010 2011E 2012E2013E 一、营业收入1,5121,496 1,062 1,2901,416净手续费及佣金收入1,3151,217 781 830876其中:证券经纪业务1,175848 621 645657证券承销122301 113 113129期货交易费1742 30 3641受托客户资产管理06 18 3649净利息收入114134 271 362392投资收入66142 7 3333其他业务收入33 3 65116 二、营业费用699914 816 9921, 089营业税及其他7676 54 6572营业和管理费640837 762 9271,017 三、营业利润813582 246 299328 四、利润总额844590 246 299328减:所得税费用219151 63 7684 五、净利润624439 183 222244净利润母公司股东应占利润619439 179 218239数据来源:公司公告,国泰君安证券研究表格7:山西证券部估值表200920102011E2012E 2013E经纪业务净利润(亿元)7433 3PE倍数30303030 30市值(亿元)1961 077777 78自营业务投资(100百万元)5645 6PB复数1. 03 1. 03 1. 03 1. 03 1. 03市值(亿元)4. 9 5. 7 4. 4 5. 2 5. 8承销业务净利润(亿元)0. 16 0. 32 0. 12 0. 12 0. 14PE倍数25252525 25市值(亿元)4. 1 8. 0 3. 0 3. 0 3. 4资产管理规模(亿元)0102636 49山西证券(00250 0))请务必在8/7价格/市值0000 0市场文本后阅读免责条款。价值(亿元)27524650 56现金价值(亿元)27524650 56市场价值(亿元)232173133138 147创新溢价0%1%2%4%6%市场价值(亿元)232175136143 155价格9. 65 7. 30 5. 65 5. 98 6. 47数据来源:公司公告,国泰君安证券研究有限公司山西证券(00250 0),请务必在8之8案文后阅读豁免条款拥有经中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务。合资格的分析人员声明,作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询业务从业资格或相当的专业能力,并保证报告中使用的数据来源于合规渠道。分析逻辑基于作者的专业知识。该报告清晰准确地反映了作者的研究观点山西证券佣金,力求做到独立,客观和公正,其结论不受任何第三方的s使或影响,特此声明。

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